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　　OB体育中泰证券股份有限企业韩筱辰近期对城市传媒进行研究并发布了研究报告《出版发行稳为先，创新业态开新局》，本报告对城市传媒给出增持评级，当前股价为 7.42 元。

　　企业概要：图书出版发行主营业务稳中向好，背靠国企积极布局新业态。城市传媒主要从事图书、期刊等出版物的出版发行业务以及新兴媒体的开发运营业务，其依托国企控股的稳健优势和民企的创新精神，在夯实图书出版发行主营业务的同时，积极向新媒体应用、艺术文创、IP 延伸开发等领域拓展。2017-2021 年，企业营收收入由 19.7 亿增至 24.2 亿元，4 年 CAGR 达 5.2%，营收增速稳健。同时，企业财务状况健康，防御属性良好，2021 年，企业经营活动现金流量净额达 4.5 亿元，现金流储备充沛。

　　行业分析：图书出版发行平稳增长，文学品类图书及新媒体渠道红利显著。根据中国资讯出版广电报及国家资讯出版署数据，2017-2021 年，量价齐增驱动全国图书零售金额持续增长，2021 年图书零售金额达 1,285.1 亿元，4 年 CAGR 达 10.9%，OB体育行业发展稳中向好。图书品类方面，2022 年，我国图书零售市场码洋占比排行前四分别为少儿、社科、教辅教材和文学类，其中文学类增速远超其余三类，品类红利已由先前少儿、社科转向文学品类。零售渠道方面，以短视频直播电商为首的新媒体渠道涨势明显，市占率已超实体书店，红利显著。面对短视频激进折扣力度影响行业盈利能力问题，政策端已释放积极信号，图书价格管控政策有望加速落地以改善行业生态。

　　商业模式与核心竞争力：以图书出版发行主营业务为主干，向其它特色领域拓展多元化变现渠道。城市传媒商业模式由图书出版发行、文创空间和视听生态业务构成。（1）优质版权内容持续推动图书出版发行业务发展，教材教辅和一般图书优势显著。OB体育企业凭借丰富产品储备及完善的发行分销平台，实现了单个教材教辅收入行业领先，未来有望向全国市场持续开拓。此外，企业一般图书营收占比较高，其中以文学类大众读物为特色优势板块，企业已签约季羡林、冯骥才以及渡边淳一等国内外知名作家，IP 资源丰富。另外，企业通过拓展影视等新变现路径、出版发行剧改小说等方式，实现了影视剧与图书出版的双向正反馈，进一步丰富版权储备，并持续完善新媒体零售渠道建设，提升产品销售能力。（2）拓展线上线下学问消费渠道，打造 线上阅读平台 + 线下学问空间 新模式。企业已打造青岛城市传媒广场、BCMIX 美食书店、明悦岛 24 小时书店等多个线下复合式学问空间业态，有望与主业持续联动提升用户粘性。（3）推进视听生态业务，虚拟现实 + 教育有望打开成长空间。企业积极推进以 IP 为核心的视听生态业务，其中在虚拟现实板块布局领先，并与青岛虚拟现实研究院签约，其数字教育等产品成果丰硕，VR 海洋研学产品持续迭代，用户体验不断优化。虚拟现实 + 教育业务有望受政策催化打开成长空间。

　　风险提示：学问监管端的政策风险；疫情反复风险；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，上海证券胡纯青研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为 34.32%，其预测 2021 年度归属净利润为盈利 4.65 亿，根据现价换算的预测 PE 为 11.03。

　　src=根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，城市传媒（600229）行业内竞争力的护城河较差，OB体育盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款 / 利润率、应收账款 / 利润率近 3 年增幅。该股好企业指标 2 星，好价格指标 3 星，综合指标 2.5 星。（指标仅供参考，OB体育指标范围：0 ~ 5 星，OB体育最高 5 星）

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